来源 | 深蓝财经

撰文 | 王鑫

随着连续三个季度盈利，号称“南抖音北快手”的快手科技，终于甩掉了“亏损之王”的帽子，但是股价至今没有明显起色。

市场隐忧背后，快手到处刷“存在感”，短视频、电商、短剧、房产交易赛道无不涉足，甚至色情引流都不乏快手的身影。然而对比来看，快手却越跑越慢了，主要赛道暗藏隐忧。

由于移动互联网领域存在比较明显的用户转移成本定律，第一梯队吃饱，留给后面的份额只会越来越少，快手还能给与高估值吗？

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老铁们已经很给力了

智能手机的出现让移动互联网快速发展，早期的快手抓住了时代红利，成为国内第一个转型做短视频的平台，创造了普通人分享日常的新潮流，快手用户之间自发形成了一种 " 老铁 " 式的特色社区关系和氛围。

老铁们是很给力的，在快手上越聚越多，一路把快手送上市，成为“短视频第一股”，快手的营收也是连年增长。

最新财报显示，快手第三季度实现总营收279.48亿元，同比增长20.8%，期内净利润21.82亿元，去年同期亏损27.12亿元；经调整净利润31.73亿元，较第二季度环比增长17.8%，而2022年同期经调整净亏损6.7亿元，快手的盈利能力大幅提升，超出市场预期。

更值得肯定的是，前三季度，快手累计收入941.83亿元，累计实现净利润27.87亿元；对应经调整净利润59.09亿元，且每个季度均实现了盈利，呈增长之势。

要知道，今年前快手都快亏成狗了，营收一路增长，但也亏的也来越多。2020和2021年，快手分别亏损了1166亿、781亿，成为《财富》中国500强的“亏损之王”，2022年又亏了137亿，三年合计亏损2084亿元。

这是什么概念呢？2022年茅台净利润627亿元，也就是说，茅台3年赚的钱加起来都不够快手填窟窿。

老铁们刷刷视频，怎么还让快手亏成了这样？原来，这是因为快手持续支出了巨额的股权激励费用，看调整回股份开支和投资公允价值变动后的净利润，也就是经调整净利润，更能反映快手在业务上的真实盈利能力。这也同时给股民们提了个醒，要注意上市公司高强度的股权激励。

接下来我们来看下快手的各项业务。三季度，快手线上营销服务营收146.9亿元，同比增长26.7%；直播收入97.2亿元，同比增长8.6%；其他服务（含电商）收入35.4亿元，同比增长36.6%。所谓线上营销服务就是广告业务，这一块依然占据快手过半收入，电商增速较快，直播有些拉胯。

财报还显示，今年第三季度快手用户规模再创新高，平均日活跃用户同比增长6.4%，达到3.87亿，平均月活跃用户同比增长9.4%，达到6.85亿，均创历史新高。同时，第三季度快手每位日活跃用户日均使用时长达到129.9分钟，用户总时长同比增长6.9%。老铁们确实给力，每天至少两个小时刷视频。

不过，尽管总体营收、利润、用户数据向好，快手的股价始终反应平平，三季报公布次日（22日），快手股价收涨不到3%，股民们有些郁闷，在股吧留言，“财报利好也不涨”，“垃圾快手”。

2021年8月，在快手股票禁售期结束后，曾经陪伴快手一路成长的诸多风投资本纷纷减持逃离，这直接映射了他们对快手未来的信心。即使今年5月，快手CEO程一笑宣布一季度 “盈利能力重大突破”、巨额回购等也无济于事。目前快手总市值2598亿港元，较2021年2月最高时已经蒸发了约1.5万亿。

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电商已被抖音甩开一条街

市场到底在担忧什么？

动荡不定的管理层也许是一大原因。就在一个月前，曾被传为创业佳话的程宿“双剑合璧”正式解体，宿华“退位”，程一笑将董事长及CEO职务一肩挑。而更早前一点，刚刚接下董事长职务的程一笑，又将亲自带队的电商业务交棒给了其他人。

相比核心人员大洗牌，我们横向来看快手的业务发展趋势，会有更清晰的判断。

电商交易额（GMV）是快手的一个重要指标。快手对电商业务不可谓不重视，自去年9月以来，程一笑宣布亲自负责电商业务时，他指出电商业务是公司未来增长的重要引擎之一，也是整个快手商业生态的中心。

财报显示，三季度快手电商商品交易总额为2902亿元，同比增长30.4%。今年前三季度，快手电商商品交易总额7804.6亿元，同比增长32.56%，远超同期全国网上零售额11.6%的增速。双11大促，快手电商同样取得了较快增长。

但是与老对手抖音相比，快手还是慢太多了。据《LatePost晚点》消息，抖音电商今年1-10月商品成交总额（GMV）接近2万亿元，同比增速接近60%。同期对比，快手GMV应该还不到抖音的一半。2023年抖音电商GMV目标为2.3万亿元，全年来看，快手与抖音的差距可能进一步拉大。

面对当前电商的激烈竞争，财报电话会议上，快手CEO程一笑表示， “中国电商还没到零和博弈阶段，天花板仍会继续提升，快手在其中发挥着重要作用。”他认为，得益于快手差异化的用户属性（更集中于下沉市场），虽然该部分用户接收信息的渠道相对有限，但对于品质产品、品质生活和低价好物的追求一直存在。

但实际上，内容电商的天花板是显而易见的，这也是快手开辟泛货架增长极的主要原因。随着传统货架电商与内容电商的正面交锋，二者呈现相互融合的趋势。程一笑在二季度就提到了泛货架，不同于直播间与短视频，泛货架包括推荐、商城、搜索、店铺等不同场景。到了三季度，快手泛货架整体GMV占比已近20%。但快手还是慢了抖音一步，目前抖音超过了30%占比。

随着国内电商进入剧烈变化的下半场，目前来看抖音有机会挤入“猫狗拼”第一阵营，但快手能否稳住第二阵营就要打个问号了。随着各大电商用户沉浸式体验的加深，以后转移成本越来越高、马太效应明显，这对快手的追赶极为不利。

从总营收来看，2022年抖音集团达到852亿美元，是快手的近7倍。巨大差距背后，抖音的用户数和海外版TikTok的规模都是全方位碾压快手，加之市场上不时有消息传抖音业务将单独赴港上市，如果抖音上市了，快手就更不“值钱”了。

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多业务背后的隐忧

短视频是快手的基本盘，如今在这个战场上，除了抖音一骑绝尘外，视频号奋起直追，小红书也在跃跃欲试，快手要保住老二的位置也非易事。

在腾讯的大力扶持下，视频号借助微信的社交生态优势，商业化进程也在不断加快。QuestMobile数据显示，去年6月的时候，视频号的月活数已经达到8.13亿，超过了抖快。虽然统计口径可能不一致，但这无疑让抖音、快手都倍感压力，当然承受压力最大的自然还是快手。

对此，快手的应对也不是要坚持一条道走到底。互联网公司都喜欢“内部赛马”，快手也不例外，据了解，理想家就是快手内部100个创业项目活下来的两三个之一。

去年，快手跟随抖音杀入了房地产圈，抖音推幸福里，快手就搞理想家。今年初，快手还在北京开了个房产总结大会，对外公布旗下快手理想家2022年房产业务GTV突破100亿，引起不少媒体热议。据其宣传，截至今年3月，GMV已经突破180亿元。

快手还加码了本地生活赛道，与抖音、拼多多、小红书等一起卷入新时期的“百团大战”。目前有相当一部分人群还未被传统团购平台教育，快手瞄准了三四五线城市“消费升级”的用户人群。早在去年9月，快手原电商事业部负责人笑古接任本地生活业务负责人，本地生活也升格为与主站、商业化、电商、国际化等业务平行的一级部门。不过三季报中快手未提及该项业务进展。

此外，快手在短剧赛道上也大获丰收，三季度其星芒计划短剧招商收入环比提升超10倍。因为这类短剧爽点多、节奏快、情节反转再反转，程式化的剧情设置为制作方带来了“泼天的富贵”，吸引了不少网友“沦陷”，为其充值。

当然，快手进入的这些领域，早就有各自的山头，贝壳、安居客、美团、饿了么等等，但是不试试，怎么知道不成功呢？

更重要的是，一些内容乱象也极大考验着快手平台的价值观和风险管控投入力度。

三季度，快手直播业务收入同比增速再一次跌破双位数至8.6%。主要是受平台加强了对直播内容合规的监管影响，上半年快手头部主播“二驴”曾直播被绑架的现象引起公众的热议，消耗了快手的口碑，这让公司引以为戒。

今年1月和2月，快手曾接连发布了两则打击招嫖的治理公告，处理的违规账号数量多达90多万个，说是泛滥成灾也不为过。就在2月27日，据报道，有关部门将对多个平台存色情引流等被约谈限期整改，快手赫然在列。

实际上，一直以来，快手未曾摆脱“低俗、涉黄”的标签。在黑猫投诉上，也时常有人举报快手对此“不作为”。

尽管快手一直强调对违规“零容忍”，可是这些东西却屡禁不止。快手一心想跑通商业模式的同时，是否需要对此加大打击力度？

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结语

其实快手估值的症结很明显了，在短视频赛道，被老大拉开很大身段，而且差距越来越明显。商业化方面，电商面临巨大竞争，甚至连京东等都开始自己做直播电商。而在新布局的本地生活等赛道，快手目前也很难撼动原有巨头的优势。

快手虽然盈利了，但是不能被眼前的盈利蒙蔽双眼，忽视了背后存在的隐忧。

       原文标题 : 快手盈利，正在掩盖一堆隐忧